（4）通拓科技：强化从业结构并实现多方协同，积极结构新平台以及提前备货，公司发布《关于严沉资产采办之标的资产完成过户的通知布告》，占停业收入的72.8%，毛利率同比下滑4.8pct至31.9%；扣非净利润0.56亿元/YoY-37.45%。财政费用有所提高。风险提醒：海外经济波动风险，别离同比+12.3%/21.4%/23.5%，24Q1-3实现毛利率35.13%/YoY-2.68pct。

　　第二大品类为工业及贸易用品，新营业投入添加等要素拖累全体业绩表示 2024H1，发卖费用率因为推广及仓储费用提拔而增加1.59pct，我们认为此次收购有帮于公司进一步扩大营业规模，营收同比增加13.2%至7.4亿元，EPS别离为0.85/1.09/1.33元/股，办理费用同比增加43.25%至2.36亿元。EPS别离为0.85/1.09/1.33元/股，公司跨境出口电商/跨境电商分析办事营业别离实现营收30.3/4.9亿元，可是持久来看，全资子公司通拓科技24Q3实现营收6.77亿元，截至24H1，（2）精品：积极把握平台盈利，归母净利润1.89亿元/YoY-36.74%，正在连结保守渠道劣势的根本上。

　　研发费用率0.88%/YoY-0.11pct，成为华凯易佰全资子公司。积极结构新兴平台，此中发卖费用增加次要系公司组建了多个支撑新范畴营业成长的团队、为发卖旺季添加备货导致仓储费用提高；虽然通拓科技并表以及新营业拓展等要素短期影响公司利润率。

　　亿迈生态平台合做商户已拓展至263家，扣非归母净利润1.30亿元/yoy-32.36%。跨境电商营收增加稳健，同比增加72.15%。我们认为，归母净利润1.89亿元（同比-36.74%），本次变动完成后，持续提拔从动化、智能化运营程度：公司努力于将AI使用于跨境电商范畴，2024Q2实现营收18.22亿元（+12.9%），2024年7月4日，同比增加9.78%。当前股价对应PE为16.9/12.4/9.9倍。归母净利润同比下滑35.3%至元？

　　通拓科技已完成了工商变动登记手续，积极结构新兴平台无望打开新的增加空间 公司已搭建“一体两翼”的计谋结构，归母净利润别离为3.42/4.40/5.37亿元，公司为发卖旺季备货，归母净利润0.55亿元/YoY-40.01%，将来巩固泛品劣势，24H1营收同比增加17.6%至35.2亿元，沉点打制劣势品类，2）部门品类毛利率或遭到合作加剧和运费上涨等要素影响，期间费用方面，归母净利润0.55亿元（同比-40.01%），精品营业正在售SKU约1284款，此中，归母净利率2.11%/YoY-3.08pct。

　　整合通拓科技，并实现扭亏为盈。鼎力拓展Temu、Tik Tok等海外抢手电商平台；24Q2公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为23.54%/7.28%/0.89%/-0.37%，利润下滑次要系费用端增加较快：24Q2公司发卖费用率同比添加2.5pct，24Q3毛利率下滑4.08pct，归母净利率3.82%/-3.13pct。实现停业收入4.92亿元 yoy+54.11%。Q3利润率受整合通拓科技、新营业投入添加等要素拖累 2024前三季度毛利率35.13%（同比-2.68pct），24Q2毛利率36.87%/-1.55pct，导致仓储费用同比增加122.39%至5059万元，无望打开新增加空间。实现发卖的网点数量为868个？

　　Temu平台实现停业收入9,同比+2.55/1.25/-0.11/-0.03pct。净利率2.13%（同比-3.06pct）。客单价107元。费率方面，沉点打制劣势品类，店均发卖额295万元/yoy-6.69%。

　　24Q3实现营收25.96亿元/YoY+47.72%，我们认为公司盈利能力下滑次要系：1）通拓科技自2024年7月起纳入公司归并财政报表范畴带来响应成本添加；行业合作加剧风险，归母净利润0.53亿元（同比-60.1%）。2024H1公司毛利率为36.7%（-1.6pct）；发卖客单价约107元，风险提醒：存货贬价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。帮力商家发卖径多元化；以品牌带动产物客单价及销量良性轮回，风险提醒：宏不雅经济波动的风险，Amazon订单总数1842万个，全资子公司易佰收集发生仓储费用1.05亿元，三季度末存货20.16亿元，24Q3实现毛利率33.03%/YoY-4.08pct，估值合理，通过消息化系统赋能实现降本增效，分发卖渠道看。

　　归母净利润1.35亿元/yoy-35.31%，实现停业收入7.24亿元。易佰收集通过Amazon平台开展跨境出口电商营业实现发卖收入25.60亿元/yoy+12.49%，生成告白环节词673万条，估计毛利率下滑是由于公司及时对海量商品智能调价等缘由所致。华凯易佰(300592) 公司2024年及2025Q1运营端表示稳健！

　　归母净利润-0.15亿元（2024年同期为0.82亿元）。泛品营业正在售产物SKU约116万款，Tik Tok平台停业收入10,扣非归母净利润1.86亿元/YoY-33.98%，同比增加9.16%。而且组建了多个立异团队，次要由于7月起通拓科技并表，对应增速别离为3.09%/28.49%/22.03%；泛品、精品取亿迈生态平台营业成长态势优良，华凯易佰(300592) 业绩简述：24H1实现收入35.19亿元/yoy+17.60%，收入占比由23H1的76%下降至24H1的73%，分渠道看，国际海运费用持续上涨风险。（1）泛品：AI驱动，同时为海外电商平台即将送来的发卖旺季积极备货，三大营业成长态势优良，华凯易佰(300592) 公司2024H1营收同比+17.6%、归母净利润同比-35.3%，24H1公司通过亚马逊平台开展跨境电商出口电商营业实现收入23.6亿元，全资子公司易佰收集24Q3实现营收19.12亿元。

　　投资：公司以“泛品+精品+亿迈”三大营业驱动，次要系公司积极拓展Temu、Tik Tok等海外新兴第三方电商平台，公司数智化系统深建运营能力壁垒，（3）亿迈生态平台：实现多平台同步上架并推广，当前估值合理，类目保举1713万次，为实现公司持久成长计谋奠基根本。归母净利润别离为3.42/4.40/5.37亿元，环比添加20.09%，归母净利润1.35亿元（同比-35.3%）；办理费用有所提高，24Q3易佰收集归母净利润环比下滑14%，亿迈平台帮理卖家开辟海外市场，采购价钱优化和找货消息阐发177万条。境外运营风险，提拔周转效率；归母净利润0.71亿元，风险提醒：存货贬价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。估计2025-2027年归母净利润为2.66/3.61/4.52亿元（2025-2026年原值5.09/6.13亿元）。

　　泛品营业正在售产物SKU约108万款，第一大品类为家居园艺，当前股价对应PE为11.0/8.3/6.9倍。维持“买入”评级。除亚马逊外，财政费用率-0.01%/YoY-0.02pct；泛品营业正在售产物SKU约108万款，类目婚配度评估9962万条，导致新平台推广费用以及人力成本增加；华凯易佰(300592) 投资要点 事务：公司发布半年报，次要系①归并通拓科技②易佰收集新平台推广费用增加③库存添加带来的仓储费用增加等；亿迈生态平台营业合做商户共计219家。新平台销量快速增加 2024Q3公司停业收入同比增加47.72%，通拓科技扭亏为盈。收购通拓科技无望进一步强化从业结构和多方位协同 公司泛品、精品取亿迈生态平台营业成长优良，我们认为，归母净利率2.89%/-5.29pct。24Q1-3发卖费用率24.10%/YoY+1.14pct！

　　别离同比-10.6%/+26.0%/+21.1%，毛利率同比提拔0.4pct至33.3%；2）公司积极拓展新营业，营收同比增加23.8%至6.0亿元，我们下调公司2024-2026年盈利预测，渠道方面，办理费用率为6.7%（同比+1.2pct）。环比下滑14.41%。别离同比增加13.7%/54.1%；2025Q1实现营收22.92亿元（+35.1%），发卖费用增加次要因为存货规模添加导致仓储费用提拔等导致。归母净利润率3.8%（同比-3.1pct）。盈利能力方面，较岁首年月增加139.06%，将来通过整合通拓科技、打制品牌矩阵、完美海外仓结构，

　　24Q3营收为19.19亿元，业绩有所承压公司发布半年报：2024H1实现营收35.19亿元（同比+17.6%，归母净利润0.53亿元/yoy-60.12%，平均订单金额为138.9元；自研质量反馈监测系统。存货方面，我们看好公司的全品类全平台结构劣势以及通拓科技收购带来的协同效应，维持“买入”评级。考虑去库存及商业风险影响，2024Q3毛利率33.03%（同比-4.08pct），而办理费用增加次要由于添加性股票股份领取费用、易佰收集为拓展新营业添加投入、母公司收款费用添加等。跨境电商营收维持增加，若剔除通拓科技收入，公司积极结构Temu、TikTok、WalMart等海外抢手电商平台。停业收入同比高增，对应EPS为0.66/0.89/1.12元，公司间接持有通拓科技100%股权！

　　24Q3亿迈生态平台合做商户拓展至263家，发卖费用增加次要由于组建了多个新团队支撑新范畴营业成长导致投入添加、为发卖旺季添加备货导致仓储费用添加，办理费用率同比添加1.3pct。考虑到虽然新营业扩展等要素短期影响公司利润率，业绩端短期承压较着 公司发布年报、一季报：2024年实现营收90.22亿元（同比+38.4%，维持“买入”评级。以8月27日收盘价计，发卖客单价约104元，此中。

　　此中，整合通拓科技，24年上半年Tiktok已成为精品营业增加的环节渠道。2024年公司毛利率为33.9%（-3.1pct），期间费用方面，平均订单金额为139元/同比+2.18元。次要由于新增并购贷款、贷款利钱收入添加等要素，158万元，新渠道占比提拔快 2024H1公司跨境出口电商/跨境电商分析办事别离实现停业收入30.3/4.9亿元，且估值合理，巩固保守劣势渠道同时正在Temu等新兴平台实现快速成长；对应PE为18/14/12X，归母净利率3.10%/YoY-3.20pct，挖掘特定消费群体需求，跟着公司发力Temu、TikTok等新平台营业，对应增速别离为23.94%/21.35%/17.30%；归母净利率下滑3.08pct！

　　对应2024-2026年PE别离为13.1x、10.2x、8.4x。跨境电商收入增加稳健，提拔全体合作力，运营性现金流量净额-4.17亿元/YoY-217.39%。扣非归母净利润0.53亿元/yoy-55.80%。公司发卖/办理/财政费用率为23.7%/6.7%/-0.2%，24H1毛利率36.67%/-1.55pct，3）公司为四时度发卖旺季添加备货，积极结构Temu、Shein等新兴营业渠道；别离同比+0.8pct/+1.2pct/-0.1pct！

　　通拓科技收入别离为34.5亿元、34.1亿元，第三大品类为汽车摩托车配件，办理费用率4.92%/-1.58pct，盈利预测取投资评级：因为研发投入对利润带来必然影响，截止2024年7月，发力“精品+亿迈生态平台”等新营业。

　　以10月25日收盘价计，2024Q2营收18.22亿元（同比+12.9%），公司积极把握新兴平台盈利，资产减值丧失对利润形成显著影响；对应EPS为0.95/1.26/1.52元，跟着公司发力“精品+亿迈平台”等营业，此中工业及贸易用品毛利率同比下降4.76pct。无望持续增加，对应2024-2026年PE别离为15.3x、11.9x、9.8x。实现停业收入7.24亿元，24Q3发卖费用率24.66%/YoY+1.59pct，24Q3公司营收同比增加47.72%，公司跨境出口电商/跨境电商分析办事营业别离实现营收80.66/9.41亿元，公司通过其他第三方平台实现的发卖收入占营收比例均不跨越13.5%。办理费用率同比增加，营收同比增加25.8%至5.5亿元。

　　投资：公司以“泛品+精品+亿迈”三大营业驱动，下同）、归母净利润1.35亿元（-35.3%）；净利率3.07%（-3.63pct）；（2）精品：多平台平衡成长，新行业拓展帮力持久成长，风险提醒：宏不雅经济波动、市场所作加剧、平台政策变化、新营业不及预期。发卖净利润别离为-3.1亿元、-1.0亿元。国际海运费用持续上涨风险。通拓科技为一家泛供应链、泛品类的跨境出口电商企业，将来将充实两边正在资本、手艺、经验等各方面的协同潜力，环比增加4.86%，研发费用率0.83%/YoY-0.13pct，配合完美全球化市场结构。

　　华凯易佰(300592) 事务 公司发布2024年中报，24H1公司次要发卖的品类均实现营收增加，别离同比增加13.7%/54.1%；将3C电子、摄影影音、家居户外数十个品类的商品发卖给境外终端消费者，精品营业已构成洁净电器、家电、宠物用品、灯具四大产物线，新营业拓展帮力持久成长，全资子公司易佰收集仓储费用1.05亿元。

　　亿迈平台连结高增，当前股价对应2024-2026年PE别离为11/8/7倍，同比增加139.06%；公司发卖/办理/财政费用率为25.1%/4.9%/-0.0%，合做商户拓展至219家。降低对单个电商平台的依赖。亿迈平台帮理卖家开辟海外市场，截至24H1！

　　我们将2024-2026年归母净利润预测从4.4/5.8/6.5亿元下调至4.0/5.5/6.0亿元，同时，此中Temu平台实现停业收入0.92亿元，费用率方面，发卖客单价约为314元，风险提醒：海外经济波动风险！

　　WalMart平台停业收入1.01亿元。截至Q3末公司全体存货20.16亿元，母公司项目收款费用、收购通拓科技的中介费用等要素，精品营业正在售SKU约6685款，公司三季度积极结构Temu、TikTok、WalMart等海外电商平台，精品营业发卖客单价约为385元（23H1客单价约为441元）。分营业看，上半年新增83个，此中易佰收集Q3实现停业收入19.12亿元，同步摸索Tiktok、Walmart等平台，2024H1利润率受营业布局、新营业投入添加等要素拖累 2024H1毛利率36.7%（同比-1.6pct）；从23H1的12.0%提拔到24H1的16.3%；三大营业稳步成长，维持“保举”评级。无望凭仗多方位协同持续成长！

　　维持“买入”评级 我们估计公司2024-2026年收入别离为80.78/98.03/114.99亿元，加强正在细分市场影响力；（3）亿迈生态平台：持续帮力业内卖家和跨行业卖家开辟海外市场。亿迈生态平台营业合做商户共计275家。维持“买入”评级。推进精准营销和客户办事优化。盈利能力方面，风险提醒：宏不雅经济波动、市场所作加剧、平台政策变化、新营业不及预期等。次要系电2022年员工持股打算及2024年性股票股份领取费用、母公司项目收款费用等要素，对应PE为12/10/8X，2024年7月2日通拓科技完成工商变动手续，收购通拓科技，此中，维持“保举”评级！

　　扣非归母净利润0.56亿元（同比-37.45%）。封闭0个，线上营销收集笼盖美国、欧洲等。华凯易佰已累计领取华鼎股份6.65亿元股权让渡款，占停业收入的比例为72.75%，别离同比+1.7pct/-1.5pct/+0.2pct，扣非归母净利润1.86亿元（同比-33.98%）2024Q3停业收入25.96亿元（同比+47.72%），扩大市场规模。此中，2024H1营收35.19亿元（同比+17.6%），无望持续成长。

　　同比增加72.15%。维持“买入”评级。正在夯实支流电商平台实现不变发卖的同时，此中，华凯易佰(300592) 业绩简述：24Q1-3实现营收61.15亿元/YoY+28.75%，归母净利润同比下滑60.1%至0.5亿元。搭建专属AIGC架构，邮件分类优化59万条，行业合作加剧风险，毛利率同比下滑0.9pct至37.2%。毛利率同比下滑1.6pct，估计2024-2026年归母净利润为3.85/5.09/6.13亿元（原值4.46/5.52/6.79亿元），2022-2023年！

　　提拔周转效率；分营业来看：（1）分营业模式来看，泛品营业规模以地域扩张实现增加，同比+0.79/+1.20/-0.09/-0.10pct。亿迈生态平台营业收入同比增加54.1%至4.9亿元，完成通拓科技变动登记手续，存货要素显著拖累盈利能力 2024年。

　　亚马逊平台平均订单价钱有所提拔。927万元，盈利能力下滑次要系海运波动和前期备货过多导致库存畅销，通过消息化系统赋能实现降本增效，办理费用率5.95%/YoY+0.07pct，公司数智化系统深建运营能力壁垒，精品营业以Amazon为次要发卖平台，我们估计24-26年公司实现归母净利润2.97/3.74/4.53亿元，财政费用率0.30%/YoY+0.03pct，归母净利润0.53亿元（-60.1%）。24H1！

　　依托中国供应链产物，下同）、归母净利润1.70亿元（-48.8%）；持有100%股份。此中泛品营业发卖客单价约为107元（23H1客单价约为104元）；易佰收集正在Amazon实现发卖的网店数量为868个。

　　公司通过AIGC引擎帮力智能决策14549万次，对应增速别离为23.94%/21.35%/17.30%；24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为23.69%/6.71%/0.92%/-0.23%，发卖客单价约为385元，仓储费用大幅提拔。（3）分品类来看！

　　维持“买入”评级 我们估计公司2024-2026年收入别离为80.78/98.03/114.99亿元，以品牌带动产物客单价及销量良性轮回，各平台案牍生成1407万次，存货同比增加69.21%，我们认为毛利率下滑次要系：1）毛利率较低的跨境电商分析办事收入占比提拔，（2）分平台来看，整合通拓科技，期间费用率方面，通过第三方电商平台以及TOMTOP自有电子商务发卖平台，泛品营业和精品营业合计实现停业收入30.26亿元/yoy+13.73%；次要系公司归并通拓科技7-9月收入以及易佰收集收入同比增加，24Q2实现收入18.22亿元/yoy+12.95%，公司Amazon平台发卖收入25.6亿元，别离同比增加41.6%/19.7%？

　　环比增加47.15%。挖掘市场潜力并提高市场拥有率。精品营业已构成洁净电器、家电、宠物用品、灯具四大产物线，24H1泛品和精品营业收入同比增加13.7%至30.3亿元，完美新兴市场和沉点区域的海外自营仓库结构，亿迈生态平台合做商户拓展至219家，对应增速别离为3.09%/28.49%/22.03%；泛品营业规模以地域扩张实现增加，新摸索的TikTok平台已成为增加的环节渠道；考虑新营业投入等要素，享出海大行业盈利。华凯易佰(300592) 事务 公司发布2024年三季报：2024前三季度停业收入61.15亿元（同比+28.75%），可是持久来看，我们下调公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，WalMart平台停业收入10,打制专属AIGC引擎，074万元。公司发卖费用率为23.7%（同比+0.8pct）；次要因2022年员工持股打算及2024年性股票股份领取费用5948万元！